Escolha de ativos e carteiras indexadas

Amigos, tenho estudado um pouco sobre técnicas de montagem de portfólio de ações, incluindo técnicas de seleção de ações, ponderação e alocação de ativos. Durante este estudo, nos últimos dias, tomei conhecimento de dois estudos que foram extremamente esclarecedores para mim e gostaria de compartilhar aqui com vocês.

Ambos foram publicados pelo Instituto COPPEAD de Administração (escola de negócios da UFRJ) e eleito recentemente o melhor MBA do Brasil.

Abaixo as referências e os links:

1) Seleção de ações, carteiras de ponderação igualitária e fundos de investimento em ações no Brasil
Autores: RICARDO PEREIRA CÂMARA LEAL e ALEXANDRE ARAÚJO CARNEIRO

2) Carteiras igualmente ponderadas: literatura recente no Brasil e exterior e os índices Valor-Coppead
Autores: RICARDO PEREIRA CÂMARA LEAL e CARLOS HEITOR CAMPANI

O primeiro artigo trata de simulações com carteiras de ponderação igualitária comparado ao Ibovespa e fundos de investimento em ações (FIA) no Brasil. Veja o resumo original da publicação abaixo:

Carteiras de ações brasileiras com ponderação igualitária foram contrastadas a fundos de investimento  em  ações de  gestão  ativa  e  ao  Ibovespa,  representando  a  gestão  passiva, considerando  um  investidor  sem  sofisticação.  As  ações  foram selecionadas dentre  as componentes  do  Ibovespa segundo os  efeitos  "valor"  (rendimento  de  dividendos e razão price-to-book ou P/B), "momento"   (retorno   passado), tamanho   e   liquidez   (volume financeiro  médio  negociado  em  mercado), presentes  no  mercado  brasileiro,  além do Índice  de  Sharpe  (IS)  em um  período  de 120  meses findo  em  dezembro  de  2012.  O rebalanceamento foi quadrimestral e  as  carteiras contiveram entre 5 e 30  ações. As carteiras  igualmente  ponderadas formadas  segundo  o  maior  IS com  até  15  ações lograram retornos  significativamente  maiores  do  que  o  Ibovespa,  enquanto que as compostas conforme o retorno e o P/B no quadrimestre anterior se saem melhor quando possuem mais de 15 ações. As carteiras igualmente ponderadas formadas segundo todos os critérios, exceto a liquidez, superam a maioria dos FIA, particularmente quando o valor investido  supera  R$  50.000,  devido  aos  custos  de  transação.  Carteiras  igualmente ponderadas são atraentes para o investidor sem sofisticação, especialmente em relação a fundos de ações de gestão ativa.

O segundo artigo fala mais sobre carteiras igualmente ponderadas e os índices criados em parceria com o jornal Valor Econômico (índices Valor-COPPEAD), veja link da matéria do jornal aqui. Resumo abaixo:

Este artigo apresenta uma revisão seletiva da literatura, com enfoque na aplicação prática nacional,  que  levou  à  implementação  dos  índices  Valor-COPPEAD de  ações  igualmente ponderado e de variância mínima. Não há um índice no mercado brasileiro de ações que reflita regras   simples   de   formação   de   carteiras   alcançáveis   pelo   investidor   sem sofisticação. Um índice igualmente ponderado com poucas ações retrata o desempenho de uma carteira que pode ser construída facilmente por este investidor. Um índice que use a  carteira  de  menor  variância  na  fronteira  eficiente,  com  restrições  sobre  os  pesos, contrasta com o índice anterior, porque oferece um padrão de carteira otimizada menos afetada  pelos  problemas  de  erros  nas  estimativas.  Estes  os  índices  também  podem inspirar novos produtos financeiros. Carteiras igualmente ponderadas  com até 20 ações apresentam desempenho superior à maioria dos fundos de ações nacionais e comparável ao da carteira de variância mínima com pesos restritos. O critério de formação segundo o Índice de Sharpe no período anterior é relevante. Métodos mais complexos de carteiras otimizadas  podem  superar  a  carteira  de  ponderação  igualitária.  A  literatura  revista, portanto, sustenta o pressuposto de que carteiras igualmente ponderadas e de variância mínima  com  20  ações  ou  menos  e  pesos  restritos  podem ser  padrões  de  desempenho relevantes, articularmente   para   investidores   sem   sofisticação,   e   nortearam   o desenvolvimento dos índices Valor-COPPEAD

Ainda no segundo artigo, um trecho me chamou muita atenção (p.13):

Battaglia e Leal (2015) apuraram o desempenho de 500 carteiras de ponderação igualitária formadas aleatoriamente. Esse desempenho foi comparado com 221 FIAs sem alavancagem, com ações individuais e com o IBrX-50 (ponderado por valor de mercado). O horizonte de investimento foi de janeiro de 2007 a janeiro de 2012. As carteiras 1/n foram  formadas a  partir  do universo  de ações que  faziam parte  do  IBrX-50 no  primeiro trimestre  de  2007.  Foram  montadas  carteiras  com  5,  8,  10,  12  e  15  ações com rebalanceamento  a  cada  1,  2,  3,  4,  6,  12,  20  e  30  meses.  O  caso  base  foi  o  de  10 ações   com   rebalanceamento trimestral. Os   custos   de   transação   também   foram considerados.

Os resultados médios anuais para o caso base foram de 6,3% de retorno líquido (com mínimo de -5,3% e máximo de 16,6%), 23,5% de desvio padrão (com mínimo de 15,8% e máximo de 33,5%), 0,28 de retorno por unidade de risco (com mínimo de -0,18 e máximo de 0,88). O retorno líquido anual médio da amostra de FIAs foi de 5,7% (com mínimo  de -22,8%  e  máximo  de  25,8%).  O  IBrX-50  presentou  retorno  médio  de  5,0% no  período.  Os  FIA  apresentaram  desvio-padrão  médio  de  25,1%,  valor  muito  próximo ao do IBrX-50. A taxa de recompensa sobre risco médio dos FIA foi de 0,28 e a do IBrX-50 0,20.

Uma análise de simulações revelou que há uma probabilidade de 53,42% de que uma carteira igualmente ponderada escolhida ao acaso tenha retorno médio superior ao de um FIA e de 53,54% superior ao de uma ação individual.

Destaque para a parte que fala em “carteiras de ponderação igualitária formadas aleatoriamente”

Minhas conclusões:

1) É possível vencer o mercado através de métodos simplificados de seleção e montagem de carteira de ações.

2) É possivel vencer o mercado através de métodos automatizados de balanceamento de carteira (como as carteiras igualmente ponderadas)

3) Nem sempre o critério preço para escolha das ações ofereceu o melhor retorno

4) É possível utilizar metodologias não relacionadas ao preço como métodos de seleção de ações com bons retornos (veja sobre o critério retorno passado ou “momento”)

5) Preço não importa

6) Os métodos de alocação de ativos e similares (TSDB do Bastter) tem semelhança com carteiras estudadas e que tiveram retornos acima da média

Importante:

Este material tem propósito meramente informativo. Não consiste em recomendação financeira ou estratégica para investimentos. Para saber mais sobre as opções de investimento e receber recomendações, procure uma instituição financeira com profissionais habilitados.